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财富配置
财富配置

十年间中国M2从30万亿上升到140万亿,真实通胀(M2增速-GDP增速)达到年均7%的水平。面对货币购买力日益下降,人们必须做好财富管理,才能在通胀中从容提升自己的财富地位。

传统财富规划的核心是“分散化投资,避免把鸡蛋放到同一个篮子里”。但在世界上很多国家,相当部分富裕人群并没有按照分散化来投资,更具戏剧性的是,他们中的大多数人如果按照传统的分散化投资方式,反而不会变得如此富有。因此,在为高净值客户打造专属财富规划时,就需要引入综合财富配置框架。


一、综合财富配置框架下对风险的划定


    在综合财富配置框架下,人们面临的风险被划分为保障风险、市场风险和成就风险三类。传统的资产配置框架主要考虑市场风险,忽视保障风险和成就风险,而这两类风险正是富裕人群区别于大众更重视的风险层面。

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    保障风险,即无法保证最基本生活水平的风险,一般主要包括以下三种情形,一是由于意外事故、重大疾病等引起家庭开支突然增加,二是由于失业、破产导致家庭收入突然大幅减少,三是由于战争、自然灾害等不可抗力导致国破家灭。“褚橙”创始人褚时健一生的起落就足以说明防范保障风险的重要性。上世纪80年代褚老就已同时担任玉溪卷烟厂厂长、玉溪烟草公司经理和玉溪地区烟草专卖局局长,同时拥有权利和财富,但谁料到1999年遭匿名检举引牢狱之灾,家破人亡。虽然褚老出狱后在耄耋之年又重新出山创立“褚橙”,但大多数人在遭遇不测后都难以东山再起,需要事前做好措施防范保障风险。

    市场风险,即无法维持现有财富水平和社会地位的风险。因为即使没有遇到任何突发事故,随着时间的推移,通货膨胀也会侵蚀掉我们的现有财富,当社会整体财富水平在大大增长的时候,我们个人的财富水平无法同步增长,那么我们也就无法维持现有阶层的生活水平。比如80年代的“万元户”是当时富裕阶层,但如果他们固步自封,没有考虑到“市场风险”的存在,一直保持在“万元户”的水平,那如今他们已接近贫困线?——当今富裕阶层的财富起码以1000万起步。

    成就风险,即渴望打破财富瓶颈并提升生活水平带来的风险。该风险主要考虑的是人们对于跃升财富等级的需求,比如对于普通富裕人群,可能渴望成为一般富豪,而对于一般富豪来说,他们则渴望成为超级富豪。但跃升财富等级的过程存在风险,比如“我是演说家”中导师张卫健,做演员挣到第一桶金后他选择投资房地产希望跃升自己的财富等级,但却遇上地产泡沫,差点宣布破产。

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二、覆盖三类风险的资产配置


    在划定风险类型之后,接着就应该针对每种风险,建立特定资产组合来抵御该风险。

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    对应保障风险的资产为防御性资产,主要功能是满足家庭日常所需,维持基本生活水平。防御性资产为保证资金的安全,承担的风险远远低于市场风险,其收益一般也低于市场收益。该类资产的业绩比较基准可以选择3M Shibor。防御性资产包括货币基金、国债、地方政府债等。

    对应市场风险的资产为市场性资产,主要功能是抵御通货膨胀,实现财富增长和经济增长同步。市场性资产承担市场平均风险并获得市场平均收益,一般在包括现金、固定收益产品、权益类产品和其他产品的资产池中进行分散化配置。该类资产的业绩比较基准可以选择M2增速。经理论和实证证实,M2增速是刻画社会财富的膨胀速度的恰当指标。市场性资产包括信用债、大宗商品、股票基金等。

    对应成就风险的资产为进攻性资产,主要功能是最大程度实现资产增值,达到财富等级进阶。进攻性资产收益一般高于市场平均收益,承担的风险也相对较高。该类资产的业绩比较基准可以选择绝对回报价值。投资进攻性资产获得成功的一个典型例子就是软银总裁孙正义。1999年他投资阿里2000万美元占股70%2014年阿里纽约上市,市值一度超过2000亿美元,带给他的回报超过千倍。该笔投资使孙正义成为日本新首富。

表1. 三类风险适配资产选择



保障风险

市场风险

成就风险

对应资产

防御性资产

市场性资产

进攻性资产

预期表现

低风险

低收益

市场风险

和收益

高风险

高收益

业绩比较

基准

3M SHIBOR

M2增速

绝对回报价值

风险

衡量方式

情景分析

夏普比率

Beta分析

Alpha测算

情景分析

对应资产

类型

现金

自住房屋

货币基金

国债、地方政府债

保险

人力资本

权益类资产

固定收益类资产

融资类信托产品

公募基金

大宗商品

私募股权

高杠杆对冲基金

房地产投资

创业投资

集中投资某股票

非套保期权交易


    大唐财富致力于打造高净值客户综合金融服务平台,产品线全面覆盖防御性资产、市场性资产和进攻性资产,能够充分抵御保障风险、市场风险和成就风险,帮助客户从容实现财富进阶。

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三、综合财富配置框架的简单例证


    下面举一个简单的综合财富配置框架案例,从中可以看出,综合财富配置框架在财富管理中具有绝对优势。

    假设一名投资者以沪深300指数为目标资产进行一笔100万元为期1年的投资。沪深300指数在过去14年里的平均每年收益率是21.5%,而波动率为41.6%。当前沪深300指数报价3300。照此,该投资者预计到期收益率为21.5%,即一年后资产可以增值为121.5万元。另外,该投资者能够承担的最大损失为20万元。

    在传统资产组合理论中,沪深300指数ETF能满足分散投资的需要,是一款不错的资产。但在综合财富配置框架中,我们通过配置期权,可以规避下行风险,同时又能享受股票市场未来可能繁荣带来的红利。具体配置如下:

    建议投资者购买3张行权价格为3960=3300*120%)的买入期权,和3张行权价格为2640=3300*80%)的卖空期权。这样,当沪深300指数高于3960时,他可以实现目标收益,而当指数低于2640元时,他不会承担额外的损失。

2:综合财富配置框架的资产配置效果



综合财富配置框架

传统的资产组合理论

资产配置

沪深300指数(96.6%):市场风险

看跌期权3(0.4%):保障风险

看涨期权3(3%):成就风险

沪深300指数(100%)

指数跌幅在-20%以上

最多亏损:20%+期权费

亏损超过20%

指数在-20%-20%之间

市场收益 - 期权费

市场收益

指数涨幅在20%以上

20% + 20%以上部分的双倍—期权费

市场收益

投资效果示意图:


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    如表2所示,相比传统资产组合理论来说,综合财富配置框架不仅为投资者提供了投资保护,还为投资者提供了追求高于市场收益的投资机会。虽然在市场波动性处于中间水平时这种配置的收益水平略低于传统资产组合配置,但一旦市场出现异常的走势(大多数情况如此),综合财富配置框架就能体现出绝对的优越性。

    每位客户对保护性资产和成就性资产的态度都不一样,我们可以通过调整期权的执行价和标的资产的数量来为客户量身定制专属财富规划。


四、综合财富配制框架的优势


    优势一、综合财富配置框架下制定财富规划时,不仅考虑金融资产,还纳入非金融资产。

    一方面,非金融资产是高净值客户已有财富中重要组成部分,如明星的人力资本、企业主自有的企业、投资性房产等等。对于部分高净值客户来说,非金融资产所占财富的比例甚至非常高,比如业主拥有北京二环以内的四合院,又比如创业者拥有未上市企业。如果为客户进行财富规划时忽视他拥有的非金融资产,那么不管是对客户定位还是后续资产配置,都会造成极大偏差。

    另一方面,进行非金融资产配置也是财富规划中的重要环节。现在很多非金融资产都属于低风险、高回报,比如一线城市的房产、著名书画家的真迹等等,将它们纳入资产配置将极大地拓宽有效资产组合前沿。

    优势二、综合财富配置框架能够抵御保障风险,避免客户因为意外冲击导致陷入贫困。传统投资组合理论仅仅关注通过分散化投资来减少市场风险,却没有为客户可能遭遇的疾病、灾难等意外事故提供任何防范。综合财富配置框架将抵御保障风险放在首位,确实保证了在任何情况下客户都不会陷入贫困。

    优势三、综合财富配置框架能够助力客户实现财富等级跃升。传统投资组合理论针对既定风险下如何实现投资收益最大化,适合普通投资者。但高净值客户能够专注于某领域并获得成功,说明他们本身的风险承受能力就优于常人,传统投资组合理论完全不能满足他们对财富的渴望。综合财富配置框架根据客户的收益目标和风险偏好,相应配置进攻性资产,能获得超额收益,有效实现其财富地位的提升。


    综上,综合财富配置框架突破了传统投资组合理论的局限,为富裕人群提供了建立理想资产组合的途径。在综合财富配制框架下,大唐财富真诚为高净值客户量身打造专属财富规划,让您轻松实现风险无忧、财富进阶!






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