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熊市如何赚钱?

前段时间股市的几次下跌,令投资者情绪低落、信心不足,那么我们来聊一个价值连城的话题,如何在熊市中赚钱?


如果不买股票,买货币基金当然能赚钱,但是收益太低;想买股票又不想亏钱,那就只能搞Alpha对冲策略。


从操作上看就是,基金管理人经过选股,构建一篮子股票的多头组合,同时做空指数,把市场风险对冲掉,从而保留股票组合超额收益的部分,基金的收益是所选股票优于大盘走势的相对收益。


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举个例子,β相当于路人的平均身高水平,乱入的NBA球星就是市场里的Alpha。


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对冲基金的Alpha策略,是利用基金管理人选股、择时上的优势,寻找具有稳定超额收益的现货组合,并通过卖空市场指数来分离β,使β值尽可能趋近于0,获得与市场相关性较低的Alpha收益,Alpha实际上是特定股票自身特有的优势。


例如在熊市中,尽管指数下跌,但由于市场的β风险获得了对冲,资产组合如果能够跑赢大盘,在不算做空成本的情况下,就能获得正收益

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同样,在牛市时期,Alpha策略获得的收益主要也是所选的股票组合相对于大盘的相对收益,所以在大牛市时期,收益可能没有纯多头那么诱人。


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但是在目前市场常绿的环境里,Alpha策略就显得非常实用。


一般而言,阿尔法策略成败的关键点,主要包括这些因素:


1、股票的选择


Alpha策略最重要的当然是能否挑出真正的Alpha,也就是比市场平均水平更优秀的股票。


在实际操作上,主要采用两种方式:


一是通过基本面分析,选出股票组合,比如中国平安相对于上证指数就有稳定的Alpha收益存在,涨的时候涨的多,跌的时候跌的少;


二是基于量化模型选股,通过股票技术面、事件驱动等维度对股票未来相对价格波动进行预测 ,通过模型选出未来能跑赢标的指数一揽子股票。


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2、与期货价格和走势关系密切


因为要通过股指期货对冲市场风险,因此期指市场的合约价格会对基金的收益产生重要影响。


现货价格与期货价格之间的关系可以用基差来描述:


基差=现货价格-期货价格


当现货的价格低于期货的价格时,基差为负数,就是期货升水,也是现货贴水;


当现货的价格高于期货的价格时,基差为正数,就是期货贴水,也是现货升水。

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国内做对冲投资的一个重要问题在于,对冲成本较高。


比如在2015年9月到2017年5月底这段时间,股指期货贴水非常大,以2016年为例,中证500的年化贴水在30%左右,即使选股上有40%的超额收益,也就是选股跑赢中证500指数40%,减去贴水的30%成本,市场中性产品收益就会受损。


3、选择适当的对冲物


在阿尔法中性策略的风险对冲方面,实际操作中必然涉及到放空指数标的该如何选择的问题。由于现货市场风格的阶段性变化,策略模型具体应该怎么选择或组合放空指数标的,无疑非常重要。


像2014年下半年牛市刚刚启动,尤其是2014年四季度,以中小板、创业板为代表的个股持续出现阶段性走弱,而以券商股为代表的主板个股则显著走强,如果策略模型持续持有小盘成长股票组合、而单一放空沪深300等大盘蓝筹类的期指,则反而遭遇到了现货与期货的阶段性双杀。


目前国内的对冲工具比较少,也就提高了对基金管理人管理水平的要求。


从实际操作角度上看,要实现100%的股票市场中性几乎是不可能的,确定的套利机会往往会随着投资者的逐步增加而逐渐消失,因此,实际上股票市场中性的参与者并不以绝对的市场风险中性为目标,而是将β控制在一定范围之内


关于对冲基金,我们常常有很多错误的认识,实际上


1、对冲基金的波动率并不一定很大


说到对冲基金,可能很多人脑子里想到的是华尔街题材电影里主角们大起大落的人生,充满冒险。


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但实际上,像Alpha策略这样,通过做空市场指数,剔除了市场风险的影响,从理论上来说,对冲掉了市场风险,风险会低于普通的主动管理型基金。这类基金的回撤幅度比其他股票基金更小,最大回撤一般在5%以内。


2.对冲基金并不都是在玩做空


关于对冲基金,总是有很多传说,甚至认为正是由于对冲基金的邪恶做空,才导致了几次金融危机的出现。


实际上,仅有不到1%的比重的对冲基金资产,所采用的投资策略是纯粹的卖空策略。


3.对冲基金受到的监管很严格。


注册在开曼群岛、英属维京群岛以及百慕大等的离岸基金管理了全球约2/3的对冲基金资产,从注册地来看,确实容易产生监管的真空地带。


但对冲基金从来不是法外之地,对冲基金受到政策的管控其实是非常严的,世界各国的监管政策也在不断优化。尤其是在我们国内,监管就更加严格了。


国内的对冲基金行业正在飞速发展中,很多来自华尔街知名对冲基金的从业人员都回国做基金。


下面是我们重点跟踪的一直对冲基金的历史业绩走势:


  • 每年正收益

  • 扣费后年化15%左右

  • 最大回撤仅4.4%

  • 基金经理在华尔街有12年的投资经历


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这样的业绩水平可以说是很令人满意了,从财富管理的角度上看,这种类型的产品是一种非常合适的中长期配置工具,低风险中等回报的特征,能够使整个家庭财富的增值保持稳定的速度,未来如果衍生品市场进一步放开,那么它的收益空间还可能继续提升。



 
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