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屯“良”过冬:大唐财富带您淘金逆周期,布局价值资产
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中国的市场目前基本形成共识,就是宏观经济处在调整阶段,各种对于金融、地产行业调控政策不断出台,在这个特殊的时期,如何淘金下行周期、布局优质资产成为了投资者关注的问题。


在刚刚结束的大唐财富盛唐年会上,大唐财富的明星产品——大唐元山不良资产母基金团队邀请了众多业内专家,为投资者带来了一场别开生面的另类资产投资专场论坛。


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大唐财富大唐元山不良资产母基金管理合伙人王柯


大唐财富大唐元山不良资产母基金管理合伙人王柯为大家揭秘了不良资产的投资之道:



中国经济下压力增大是大家共识的事。但是经济下行的时间节点可能就不是所有人都能说清的问题了。如果经济恢复很快或者恶化很快,我们在做投资选择的时候反而相对容易一些,因为前途很明朗。但是我们包括专业人士对现在的中国经济以及未来走势并不能做准确预测。这是我们包括很多机构投资人不停的思索的一个问题。


我觉得解密未来的投资逻辑,有两个关键词,第一个是周期,第二个是配置。


在03到05年我们投大宗商品,06、07年我们A股做的比较好,08年一个短暂下行那个时候债市反弹非常厉害,接下来迎来房地产的高峰,还有很多的企业做海外投资走出去了。那么到了18、19年甚至2020年2021年的时候我们该投资什么呢?


我们给出了三个答案,三个我们通过大唐财富的研究能力反复论证之后同时也是我们现在产品重点布局的三个板块。


第一,海外投资,大家都比较了解,就不多说了。


第二,新经济,这个可能包括我们现在见到的一些互联网的业态、高端芯片这些中国有可能发展出来、具有国家级核心竞争力的一些领域。


最后,就是不良资产,因为逆周期内或者经济底部周期内,不良资产最适合我们加大配置。


不良资产投资,我给它下一个定义叫做——逆周期的好生意。


不良资产投资的第一个好处是安全性有保障,70%到80%不良资产底层资产都是实物资产,可能是土地,可能是住宅,可能是一些综合体等等。因为投资标的是实物,所以投资的安全性是有充分保障的。

 

不良资产投资的另一个好处是回报高,因为我们可以低成本的获得一些资产,所以重整提升价值的空间更大。比如我考察过的一个房地产项目,老板预售证拿到了,但是由于银行贷款还不上查封了,查封之后预售证也没有用了,陷入了死循环,让银行卖这个楼也不现实。所以作为不良资产处置,我们前前后后大概花三个亿,把整个30亿的楼盘盘下来,然后逐步解封,最后获得投资回报。


不良资产投资的第三个特点是抗周期性,其实中国已经经历过了一个十年不良资产的周期,现在属于第二轮,未来中国还会出现这种高起然后走下低谷的不良资产投资循环。中国第一次债务危机96、97年出现, 98年爆发然后迎来了一个衰退期。2000年开始大量的外资还有四大资产管理公司入场,我们四大资产管理公司利用十年的时间积累了上万亿的资产,每年净利润也是几百亿。


2008年再次出现债务危机, 2013年,由于中国的经济发展不像美国那样均衡更多的是沿海快一些,所以浙江先爆发了债务危机,到了2017年蔓延到全国了。等到了2020年的时候,中国会走入复苏期。


抗周期的另一个表现就是收益,华融信达上市公司,我们翻看年报发现不良资产板块收益稳定20%左右,从成立到现在14年,稳定20%左右。换句话说,不良资产投资波动性非常小,而且稳定在一个中高收益的范围内。


不良资产投资最后一个特点就是流通性好,不良资产的退出可以通过各种各样的方式实现,可以和解。我们实操当中20%的项目可以通过和解解决的,包括我们现在尽调的北京的30套住宅,我们尽调过程当中已经有一户人还钱了,还钱意味着不用变卖资产资本已经回收,由此可见不良资产投资的变现速度。


我们目前观察到市场做不良资产的基金基本上都可以控制在三年以内,这个可能很奇怪,因为很多的客户问个不良资产处理起来很麻烦,打官司可能要六七年。其实这是个误区。清算或者处置并不是退出的唯一途径甚至不是主要的途径,其实通过资产的变卖可以迅速退出,换句话说,比如说基金四年,第三年年尾的时候发现有些资产可能相对流程更长,可能损失一小部分、零点几的整体收益,我做一部分的让价出售,没有卖不掉的资产只有卖不掉的价格。周期非常可控。


所以不良资产是逆周期的好生意,今年4月,大唐元山母基金上线,其实在此之前大唐财富不良资产领域布局已经超过30亿,但是可能更多的是一些单标的基金。


大唐元山的特点就是用直投的眼光做母基金,不管你的品牌有多大,不管你是多么知名的管理人,你的管理规模哪怕超过一万亿,如果你的资产不过关,我们尽调风控达不到要求,一样不投。


用母基金的形式投不良资产我们大唐元山是市场上第一个,既然做第一个我们抓住了一个先机,我们要抓头部的管理人,我们知道中国不良资产可能5万亿10万亿、20万亿,但是不是每一块都是值得投,不是每个不良资产都值得挖掘价值,怎么样获取,大唐财富作为同行业的领先者走在了最前面。


我们用直投的眼光做母基金,还有一个好处。因为常规的母基金投资团队更多的以金融体系的人为主,大唐元山不是这样。我们要真正做到专业,什么是专业?我觉得专业就是要对这个行业能够把控足够深。比如说我们有做过清收的,有挨家挨户敲门要钱的经历。我们还有房地产的人才,我们的房地产产品经理,你给他一个地产项目成本构架非常清楚,因为不良资产60%到70%都是房地产,不懂房地产不可能做好不良资产。


我们有律师,每个基金都有律师,大多数的基金律师在这里不好使,我们要真正有实操解决过诉讼开过庭的律师,不是带着大家IPO的律师,剩下的才是金融人才。我们通过多维度的梯队搭建,保证每个不良资产项目来到这里可以看得懂而且做出价值评估。


最后,讲一下配置,做母基金,最大的功能就是配置,除了把资金分配到不同的风格、地区的管理人之外我们还要进行时间维度的配置。元山会投一些一年两年可以退出的基金,保证投资人在短期的时间点内有资金的回流。


大咖齐聚 共话不良

在随后进行的圆桌论坛环节,各位不良资产领域的大咖也悉数登场,各抒己见。


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中国市场最大的另类资产管理平台鼎晖百孚的运营合伙人应伟先生认为,目前是布局不良资产的好时机,并且高度赞扬了大唐母基金,没有想到有这个眼光,这个时候去做母基金,这个里面是有机会的。


东方资产管理公司河南分公司总经理朱杰总认为,目前中国正处于经济的底部,也可以说资产价格下行的区间,不良资产供求市场发生一些变化,所以,现在的收不良资产包,收不良资产整体来说是最佳时机,也是最安全的时机,同时也是价格比较合理比较低的时机。


最具有竞争力的不良资产管理公司的总经理李振华先生说,当九信资产研究国内不良资产平均的复合内部收益率达到15%到20%时,九信资产便开始了不良资产的投资之路。


另外作为国内最顶尖的股权投资机构之一的深创投不动产基金总经理罗霄鸣针对新成了立不动产基金、汇力基金副总裁孟明毅结合地产行业与不良资产的关系发表了自己的看法。 

 
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